한국 기업을 위한 홍콩 IPO 가이드, 최근 동향과 상장 체크리스트

최근 홍콩 증시의 상승 추세에 힘입어 홍콩 상장과 관련된 한국 기업들의 문의가 증가하고 있다. 홍콩은 2025년 IPO 조달 금액 기준으로 글로벌 1위를 기록했으며, 혁신·기술 기반 기업을 위한 상장 제도가 다변화되면서 국제 자본 조달과 유동성 확보를 목적으로 한 기업들의 관심이 확대되고 있다. 이에 KOTRA 홍콩무역관은 보다 정확하고 실질적인 정보를 제공하고자 지난 6월 8일~25일 기간 홍콩 IPO 전문 로펌 ONC Lawyers와 서면 인터뷰를 진행하였으며, 이를 바탕으로 한국 기업을 위한 상장 체크리스트를 다음과 같이 정리하였다.

들어가며 : 홍콩 투자환경 및 IPO 시장 동향

홍콩은 자유로운 자본 이동과 안정적인 규제 환경을 바탕으로 중국 본토와 글로벌 자본을 잇는 '슈퍼 커넥터(super-connector)' 역할을 수행하며, 아시아 최대 자금조달 허브로 자리매김했다. 2025년 홍콩 IPO 시장은 4년 만에 처음으로 2,000억 홍콩달러 선을 넘어서며 강한 회복세를 보였다. 홍콩거래소(HKEX)는 약 2,858억 홍콩달러를 조달해 IPO 조달금액 기준 세계 1위에 올랐으며, 이는 2019년 이후 처음으로 글로벌 IPO 순위 정상에 복귀한 것이다. 이러한 회복세는 중국 본토 선도 기업들의 상장, A주* 기업의 A+H 상장** 절차 간소화, 그리고 국제 자본의 유입에 따른 유동성 및 밸류에이션 개선이 견인했다. 제도 개선과 자본 유입에 따른 시장 유동성 제고로 2025년 1~11월 현물시장 일평균 거래대금은 2,558억 홍콩달러를 기록하며 전년 동기 대비 95% 증가했다.

* (A주) 상하이·선전 거래소에 위안화로 거래되는 주식. 중국 본토 투자자 중심, (H주) 홍콩거래소에 홍콩달러로 거래되는 주식. 국제 기관투자자 접근 가능

** (A+H 상장) 동일한 기업이 중국 본토 증권거래소(상하이 또는 선전)에 상장한 A주와, 홍콩증권거래소(HKEX)에 상장한 H주를 동시에 보유하는 이중상장 구조를 의미함.

이러한 상승세는 2026년에도 이어지고 있다. 2026년 1분기 홍콩 IPO 시장에서는 40개사가 상장해 1,099억 홍콩달러를 조달했다. 조달금액은 전년 동기 대비 489%, 상장 건수는 167% 늘어난 수치로, 5년 만에 가장 강한 1분기 성적이다. 세부적으로는 A+H 동시 상장 15건이 전체 조달금액의 60%를 차지했으며, 특수기술 기업을 대상으로 하는 제18C장 상장이 6건, 총 195억 홍콩달러(약 18%)를 기록해 혁신·기술 기반 기업의 존재감이 뚜렷해지고 있음을 보여줬다.

제도 측면에서도 변화가 진행 중이다. 2026년 3월 홍콩거래소는 상장 경쟁력 강화를 위한 규정 개정안(consultation paper)을 내놓았는데, 여기에는 차등의결권(Weighted Voting Rights (WVR)) 구조 기업의 상장 요건 정비와 해외 상장기업의 2차 상장 절차 간소화 등이 담겼다. 시장 전망도 밝은 편이다. KPMG 등 글로벌 회계·컨설팅사는 2026년 한 해 약 150개사가 3,200억~3,500억 홍콩달러를 조달할 것으로 전망하며, 특히 제18A장 바이오테크 기업과 제18C장 혁신기업이 상장 흐름을 주도할 것으로 보고 있다. 300건이 넘는 상장 신청 대기 물량도 이러한 전망을 뒷받침한다.

인터뷰 개요

· 면담자: Raymond Cheung, Paul Lam (ONC Lawyers 파트너 변호사 2인)

* ONC Lawyers: 1992년 설립된 홍콩 소재 국제 비즈니스 관련 종합 로펌

· 기간: 2026년 6월 8일 ~ 6월 25일

· 방식: 서면 (면담자의 영문 인터뷰 원문을 바탕으로 KOTRA 홍콩무역관이 국문 번역)

전경 및 ONC Lawyers 사무실>

Q1. 2025년 홍콩 IPO 시장을 어떻게 평가하는가?

2025년 홍콩 기업공개(IPO) 시장은 괄목할 만한 급성장을 보였다. 홍콩거래소(SEHK)에 따르면, 2025년 홍콩에서는 119건의 신규 상장을 통해 2,858억 홍콩달러가 조달되었으며(전년 대비 68% 증가), 이 중 3건은 해당 연도 글로벌 IPO 상위 10위 안에 들었다. 홍콩은 2025년 세계 1위 IPO 시장에 올랐고, 일평균 거래량은 사상 최고치를 기록했으며 자금조달 규모도 전년 대비 크게 증가했다. 홍콩 IPO 시장은 2026년과 그 이후에도 견조하고 활발한 흐름을 이어갈 것으로 전망된다. 국제 자본과 높은 유동성을 추구하는 한국 기업에게 홍콩거래소는 검증되고 역동적인 플랫폼을 제공한다.

Q2. 홍콩 상장을 고려하는 한국 기업에게 어떤 핵심 이점이 있는가?

먼저 중국 본토 및 글로벌 투자자에 대한 이중 접근성이다. 홍콩 상장은 국제 기관투자 자금과 중국 본토 자본을 동시에 유치할 수 있다. 두번째로 유연한 상장 제도를 들 수 있다. 바이오테크, 특수기술 기업, 나아가 매출 발생 이전(pre-revenue) 기업을 위한 맞춤형 상장 경로가 마련되어 있다. 마지막으로 지리적 근접성과 시간대 일치도 홍콩 상장의 핵심 이점이다. 홍콩은 한국과 시간대가 매우 잘 맞으며, 이는 IPO 과정에서 한국 발행사와 전문가 그룹(스폰서, 법률자문, 신고회계사(reporting accountant), 인수단 등) 간의 실시간 커뮤니케이션을 용이하게 한다.

Q3. 상장을 준비할 때 기업이 가장 먼저 내려야 할 결정은 무엇인가?

상장 주체(listing vehicle) 선택을 먼저 해야한다. 홍콩, 중화인민공화국, 케이맨제도 또는 버뮤다 등 인정된 관할권(recognised jurisdictions) 중 한 곳에 설립된 법인을 상장 주체로 활용하는 것이 일반적인 관행이다. 그 외 관할권의 기업은 일반적으로 동등성(equivalence) 여부에 대해 사안별 심사를 받는다. 발행사는 통상 상장에 앞서 IPO 목적에 맞게 구조를 최적화하기 위한 그룹 조직 재편(group reorganisation)을 실시한다.

Q4. 메인보드(Main Board) 상장 요건은 어떻게 구성되어 있는가?

홍콩은 SEHK* 메인보드와 GEM**이라는 두 개의 상장 플랫폼을 운영한다. 현재 폭넓은 유형의 기업을 수용할 수 있도록 여러 상장 제도가 마련되어 있다. 메인보드는 일반적으로 검증된 실적을 갖춘 성숙 기업을 대상으로 한다. 실질적으로 동일한 경영진 하에서 3개 회계연도 이상의 영업 기간을 요구하며, 시가총액이 큰 기업, 광물기업, 신설 프로젝트 회사에 대해서는 면제(waiver)가 가능하다. SEHK 상장규칙(이하 상장규칙) 제8장에 따라, 메인보드 신청 기업은 다음 세 가지 재무 요건 중 하나를 충족해야 한다.

① 이익 요건(Profits test): 상장 시점 시가총액 5억 홍콩달러 이상, 직전 연도 주주귀속 순이익 3,500만 홍콩달러 이상, 그 이전 2개 연도 주주귀속 순이익 합계 4,500만 홍콩달러 이상

② 시가총액/매출 요건: 상장 시점 시가총액 40억 홍콩달러 이상, 직전 감사 연도 매출 5억 홍콩달러 이상

③ 시가총액/매출/현금흐름 요건: 상장 시점 시가총액 20억 홍콩달러 이상, 직전 감사 연도 매출 5억 홍콩달러 이상, 직전 3개 회계연도 영업활동 현금흐름 합계 1억 홍콩달러 이상(양(+)의 값)

* SEHK Main Board : The Stock Exchange of Hong Kong Limited Main Board, 홍콩증권거래소 메인보드를 의미

** GEM : Growth Enterprise Market of The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 성장기업 시장을 의미

Q5. 아직 이익이나 매출이 발생하지 않은 기업도 상장할 수 있는가?

① 제18A장(바이오테크): 상장규칙 제18A장은 바이오테크 기업, 즉 의약품(저분자 화합물), 바이오의약품, 의료기기 등 바이오테크 제품의 연구개발(R&D), 응용 및 상용화에 종사하는 기업의 상장을 허용한다. 상장을 위해 수익성이나 매출을 입증할 필요가 없다. 대신 핵심 제품이 일정 단계의 임상시험에 도달해 있어야 하며, 상장 시점 시가총액이 15억 홍콩달러 이상이어야 한다. 제18A장 신청 기업은 상장 이전 최소 2개 회계연도 동안 실질적으로 동일한 경영진 하에서 현재의 사업 영역을 영위해야 하고, 상장 최소 6개월 전에 1인 이상의 전문성을 갖춘 투자자(sophisticated investor)로부터 제3자 투자를 유치했어야 한다.

② 제18B장(SPAC): 특수목적인수회사(SPAC)는 상장규칙 제18B장에 따라 IPO 조달자금을 활용한 사업 인수를 목적으로 상장이 허용된다. SPAC 발기인(promoter)은 SPAC을 운용하고 적합한 디스팩(de-SPAC) 대상을 발굴하는 역할을 맡는다. SPAC이 IPO를 통해 조달하는 총액은 최소 10억 홍콩달러 이상이어야 하며, 투자자 1인당 최소 청약금액은 100만 홍콩달러다. 최소 75인의 전문투자자가 참여해야 하고, 그중 20인 이상은 기관 전문투자자로서 상장 예정 증권의 75% 이상을 보유해야 한다.

③ 제18C장(특수기술 기업): 상장규칙 제18C장은 특수기술 기업, 즉 홍콩거래소(HKEX)가 지정한 특수산업 분야-차세대 정보기술, 첨단 하드웨어 및 소프트웨어, 첨단 소재, 신에너지 및 환경보호, 신식품·농업기술 등-내에서 제품 또는 서비스의 R&D 및 상용화를 주된 사업으로 하는 기업의 상장을 허용한다. 제18C장은 상용화 기업(Commercial Company)과 상용화 이전 기업(Pre-Commercial Company)에 대해 서로 다른 상장 요건을 규정하고 있다.

④ GEM(Growth Enterprise Market) : GEM은 소규모 고성장 기업 및 스타트업을 대상으로 하며, 2개 회계연도 이상의 영업 기간을 요구한다. GEM 신청 기업은 SEHK GEM 상장규칙(이하 GEM 상장규칙) 제11장에 따른 두 가지 요건 중 하나를 충족해야 한다.

· 현금흐름 요건: 시가총액 1억 5,000만 홍콩달러 이상, 2개 연도 영업활동 현금흐름 합계 3,000만 홍콩달러 이상(양(+)의 값)

· 매출/R&D 요건: 상장 시점 시가총액 2억 5,000만 홍콩달러 이상, 2개 연도 매출 합계 1억 홍콩달러 이상, 해당 2개 회계연도 중 전년 대비 매출 성장, 2개 연도 R&D 지출 합계 3,000만 홍콩달러 이상, 각 회계연도의 R&D 지출이 동 기간 총 영업비용의 15% 이상

⑤ 광물기업: 주된 사업 활동(총자산, 총매출 또는 영업비용의 25% 이상을 차지하는 활동)이 천연자원(광물 또는 석유 포함)의 탐사 및/또는 채굴인 신청 기업은 상장규칙 제18장 또는 GEM 상장규칙 제18A장에 따른 추가 상장 요건의 적용을 받는다. 적격 전문가(competent person)가 작성한 기술보고서를 제출해 해당 기업의 광물자원 및 매장량을 상세히 밝혀야 한다.

Q6. Pre-IPO(프리 IPO) 투자와 관련해 발행사가 유의할 점은 무엇인가?

상장 신청 기업은 IPO 자금 조달 또는 지속적인 사업 확장을 지원하기 위해 상장 전에 프리 IPO 투자자를 유치할 수 있다. 프리 IPO 자금 조달은 투자자의 관심과 신뢰를 보여줌으로써 신청 기업의 시가총액을 제고할 수 있다. 홍콩증권거래소는 모든 프리 IPO 투자가 상장 신청서 제출 최소 28일 전 또는 실제 상장일 120일 전까지 완전히 완료될 것을 요구한다.

Q7. 투자설명서, 마케팅, 가격결정 등 핵심 실무 절차는 무엇인가?

투자설명서(prospectus) 준비: 상장 신청 기업은 자문사들과 함께 재무제표, 사업 현황, 산업 보고서, 위험 요인, 향후 계획, 자금 사용 계획 등을 담은 투자설명서를 준비한다. 홍콩 상장의 주목할 만한 특징은 투자설명서를 영문과 중문 양쪽으로 작성해야 한다는 점이다.

· IPO 마케팅: 상장 신청 기업은 로드쇼를 개최해 잠재 투자자에게 사업을 소개하고 투자 수요를 파악한다. 이 기간 동안 인수단은 기관투자자로부터 투자 의향(indications of interest)을 수렴하며, 이는 공모가 결정에 활용된다.

· 가격결정 및 배정: 최종 공모가는 수요와 시장 상황을 바탕으로 결정된다. 주식은 기관투자자와 개인투자자에게 배정되며, 균형 잡힌 배분이 이루어지도록 신중히 고려한다.

· 상장: 승인이 완료되면 해당 기업의 주식이 상장되고 SEHK에서 거래가 개시된다.

Q8. 홍콩 상장을 준비하는 한국 기업에게 조언한다면?

홍콩 IPO 시장은 개방성과 효율성을 특징으로 하며, 국제 발행사들에게 점점 더 매력적인 시장이 되고 있다. 충분한 사전 계획, 적절한 상장 제도의 선택, 그리고 경험 있는 현지 자문사의 지원이 뒷받침된다면, 한국 기업은 아시아에서 가장 국제적인 자본시장 중 하나에 효과적으로 접근할 수 있을 것이다.

시사점

2025년 홍콩의 글로벌 IPO 1위 복귀는 글로벌 자본과 높은 유동성을 추구하는 한국 기업에게 또 하나의 상장 대안으로 부상하고 있다. 특히 바이오테크(제18A장), 특수기술(제18C장), SPAC(제18B장) 등 신경제 친화적 제도는 매출 발생 이전 단계의 한국 혁신기업에게도 문을 열어두고 있다. 다만 상장 주체 선정, 재무 요건 충족, 프리 IPO 투자의 기한 내 완료(신청서 제출 최소 28일 전, 상장 120일 전), 영문·중문 이중 언어 투자설명서 작성 등 준비 요건이 비교적 까다로운 만큼, 조기 계획 수립과 경험 있는 현지 자문사와의 협업이 성공적인 상장의 관건이 될 것이다.

※ 참고사항 : 2025년 홍콩 IPO 조달금액은 집계 기관 및 기준일에 따라 상이함. 본 원고와 PwC(2026년 1월)는 홍콩증권거래서(SEHK) 기준 약 2,858억 홍콩달러(119건)를, EY(2025년 11월)는 약 2,800억 홍콩달러를, Law.asia(2025년 12월 19일 기준)는 2,746억 홍콩달러(106건)를, LSEG((London Stock Exchange Group)는 메인보드 기준 약 372억 미 달러(114건)를 제시했음. 본문은 인터뷰어의 기준(SEHK)을 따름.

자료 : 홍콩거래소(SEHK/HKEX), ONC Lawyers 인터뷰, EY·Deloitte·KPMG·PwC IPO 리뷰 보고서, Law.asia, LSEG, KOTRA 홍콩무역관 자료 종합

*첨부 : ONC Lawyers 인터뷰 영문 전문 PDF 별첨

**본 인터뷰 내용은 면담자의 견해이며, KOTRA의 공식 입장이 아님을 알려드립니다